Gensler自上任以來，被認為是二十年來最激進的監管者，本周三他或將就影響散戶投資者交易的「訂單流支付」的交易處理方式進行改革提案。通過拍賣機製、允許證券交易所以低於1美分的增量為股票報價、或降低交易所向經紀商收取的最高費用等方式，以推動交易所與做市商更好地競爭。
美東時間6月6日周一，據媒體報道稱，美國證券交易委員會SEC正在重塑美國股票市場運作方式的規則，SEC主席Gary Gensler或將在本周三闡釋其具體變革，預計將最早在今年秋天對美股市場提出重大變革措施。
去年，高盛出身的新任SEC主席Gary Gensler正推進一系列嚴厲的監管計劃，其中不乏涉及高頻交易公司、私募股權管理公司、共同基金和在線經紀公司等。而在股票市場中，其最大的監管議題在於影響散戶投資者交易的「訂單流支付」（Payment for Order Flow PFOF），即經紀公司將客戶訂單發送給不同的交易執行方所獲得的報酬和利益。
據知情人士消息稱，SEC的工作人員已經就此開始向市場參與者提出相關計劃，即對投資者通過經紀公司發出的訂單處理方式進行調整，預計Gensler將在周三詳細介紹其中的潛在變化。
在去年8月的國會聽證會上，Gensler稱其希望完全禁止訂單流支付交易，這在當時引發Robinhood等在線經紀商股價大跌。而訂單流支付交易在散戶投資者中占據很大一部分，其並沒有規定投資者願意支付的最低或最高價格。
我希望確保經紀商以投資者的最佳價格執行訂單——賣出時的最高價格，或買入時的最低價格。
虽然SEC此前允许PFOF交易的进行，但Gensler认为订单流支付给经纪人带来了利益冲突，市场的透明度也随之降低。因为在订单流支付的安排下，诸如Robinhood等“零佣金”经纪商将散户交易者的订单信息发送给诸如Citadel Securities等高频交易公司，后者在支付价格不菲的经纪人佣金后，利用散户的买卖价格差信息获取利益。
以在Robinhood上下的单为例，其并没直接发送到纽交所、纳斯达克交易所执行，而是由Robinhood打包发送给了诸如Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高频交易做市商。由于股票市场是实时波动的，这些做市商通过算法和时间差赚取了差价（bid-ask spread），并在暗池中成交。
因此，在这个模式中，做市商并不总是给投资者提供股票的最佳价格。比如你想用4块钱每股的价格购买100股诺基亚的股票，这个订单被robinhood收到后发给了做市商，做市商以3.98块的价格买到，便从中赚取了2美分的差价和Robinhood分利润。
据悉，SEC正在考虑拍卖机制，也就是说不同的公司将相互竞争，以完成个人投资者的交易，这种机制将从根本上改变上游做市商的商业模式。经过一年的内部审议，SEC已初步形成一套机制，如果其决定今年晚些时候发布这些建议以征求公众意见，那么它们将有机会付诸实施，毕竟民主党人在该委员会中占有多数席位。
此外，SEC还在考虑制定一个更严格的“最佳执行规则”以指导经纪商为其客户找到最有利的条款。同时，SEC还将权衡允许证券交易所以低于1美分的增量为股票报价的提案，或降低交易所向经纪商收取的最高费用，以此推动交易所与做市商更好地竞争。
